ヴィセと言ったらコレ！

卒業旅行で韓国に行きました

私は大学の卒業旅行で友達と韓国旅行に行きました。卒業旅行、韓国では中部国際空港から出発して1時間ちょっと、ソウルに到着しました。ツアーを利用した最初の旅行、ホテル、空港往復の交通は、初日の夕食がついていたのですが、十分にあまりにも程度のサービスでした。後、最後の日の昼食まで自由時間だったので買い物をしたり、観光をしたりして楽しみました。
娘の友人が北海道に引っ越してしまいました。仲良しだったので、春休みに名古屋で、その友達に会いに、北海道に出て行きました。娘は飛行機で国内旅行は初めてです。友人の金持ちは、空港まで迎えに来てくれて、いざドライブ。私も春の北海道は初めての観光シーズン以外の時期にも非常に新鮮でした。広大な敷地にまっすぐ長続いており、"鹿注意""ゴムジュウイ"なんだと表紙がいかにも北海道っぽく娘も私もゴキゲン。友人の両親との楽しい時間を過ごしました。このような観光目的ではなく、国内旅行もいいですね。
　[東京　２０日　ロイター]　日銀による国債直接引き受けの是非について、鎮目雅人・日本銀行金融研究所歴史研究課長は、１９３０年代前半の高橋是清蔵相時代の事例について、当初５年程度は高インフレが生じたわけではないとしつつ、その後の歯止めなき財政拡大につながり、激しいインフレをもたらしたと説明。

　当初の景気浮揚局面とその後の軍需による利用という局面を分けることなく、日銀引き受けという当初の制度の導入が後の戦時インフレまで連続的につながっていくという見方に立って、歴史の教訓に学ぶべきとの認識を示した。

　　＜当初の日銀引き受け自体に問題なく＞

　１９３０年代前半に昭和恐慌からの脱却を図るために高橋是清蔵相が主導した拡張的なマクロ経済政策のもと、日銀による国債直接引き受けが行われた。この事例では、当初は物価も安定し、昭和恐慌から早期脱却できたとみられている。実質国民総生産（ＧＮＰ）は３２─３６年度は年平均プラス６．１％、インフレ率（ＧＮＰデフレータ）も１．５％程度の上昇におさまっていた。

　こうした物価安定のもとでのしっかりした成長が実現した要因について、鎮目課長は円安と財政支出の拡大による効果が大きかったと説明。

　まず、金本位制離脱による円安政策により円の対ドル相場は１９３１年の金輸出再禁止の後１年で６０％下落。「景気回復とデフレ克服に大きな効果を発揮した」とみている。２つ目が「財政支出拡大と金利の引き下げ。他国より大規模な財政支出を行い、併せて公定歩合は計４回引き下げられて３％程度利下げされ、大胆な景気刺激策がとられた」ことも寄与したという。

　同時に、発行が急増した国債について、日銀による直接引き受けを実施。しかし、日銀はこれを速やかに市中に売却していたため、日銀によるマネー供給量はさほど増加せず、円安による輸入物価の上昇にもかかわらず、国内物価ではインフレが抑制されていたとみられる。

　鎮目課長は、国債の発行市場が未発達ななかで中央銀行が一時的に国債を引き受けせざるを得ない状況があり、それをなんとか市中に売却できていた当初の段階ではインフレにはつながっていなかったと説明。　

　　＜拡張的財政支出につながり激しいインフレに＞

　このように日銀引き受け導入当初において高インフレは生じなかったものの、鎮目課長は「中央銀行による国債引き受けはこのようにはじめは問題がないように見えても、財政支出の増加に歯止めがかからなくなり、その後激しいインフレをもたらしたというのが、歴史の教訓」だと指摘。１９３６年、二・二六事件で高橋蔵相が暗殺された後、日銀引き受けは歯止めがきかなくなり、戦時インフレへとつながっていく。

　鎮目課長によると、具体的な日銀引き受け状況の推移をみると、３２年─３６年度の各年度の国債発行額は７─８億円、ＧＮＰ比４─６％で推移、うち８─９割が日銀引き受けにより発行された。

　ところが高橋蔵相が暗殺された後の３７年度の国債発行額は２２億３０００万円、ＧＮＰ比９．８％に増加。うち１６億６１００万円が日銀引き受けとなった。３７─４０年度までのインフレ率は（ＧＮＰデフレータ）はプラス１１．９％に跳ね上がった。その後太平洋戦争の物価統制を経て戦後の物資不足もあり、激しいインフレとなったという。

　このほか、「軍需がなくとも日銀引き受けが実施され、インフレにつながった事例として、戦後の復興金融公庫債の日銀引き受けの事例がある。この時期、日銀の政府向け貸付と復金債の日銀引き受けにより、財政ファイナンスが行われたことが、激しいインフレの要因として挙げられることが多い」と説明。

　鎮目課長は「３２─３６年の間だけとれば高インフレが起きたということではないが、しかしその後の時代とは分けて考えることは適当とは思えない」との見方を示した。「いったん、中央銀行による国債引き受けを始めると財政支出の増加に歯止めが効かなくなり、国債の日銀引き受けの額が膨らんでくると、市中に売却しきれなくなり、インフレにつながった」と指摘し、当初はうまくいっていても日銀引き受けという制度を導入することでいずれ制御不能のインフレを招くと強調した。あらゆる結婚指輪銀座in の極みへ

　（ロイターニュース　中川泉　石黒理絵　　編集　内田慎一）

【関連記事】
高まる円高リスク、実体経済への懸念強まれば日銀は追加緩和辞さず
〔ＢＯＪウオッチャー〕消費者物価指数の基準改定に高まる警戒感、デフレ脱却遠のく懸念
日銀の緩和策は市場を支援、経済活動への影響は不透明＝ＩＭＦ
日銀、国債買い切りオペを通告＝総額5600億円
円高のマイナス面を特に意識、必要なら適切な措置＝日銀副総裁